海外疫情發(fā)酵下的煤炭市場分析

　　供需寬松明顯，靜待危機拐點。煤炭作為工業(yè)原料，屬于需求驅動型大宗商品，海外危機的加重，對于外貿出口依存度較高的中國工業(yè)體系來說，是一次較為有力的沖擊，海外訂單的減少將使得制造業(yè)處于持續(xù)下滑狀態(tài)，而解決問題的根本就在于疫情得到有效改善，各經濟體逐步恢復正常，進而驅動出口訂單以及能源需求的增加。

　　供給穩(wěn)步增長：隨著供給側結構性改革的有效調整，煤炭行業(yè)規(guī)?；c成本優(yōu)化能力不斷提升的表現就是行業(yè)產銷單位成本的大幅下降，2015年行業(yè)境況最差時最低成本都在500元/噸，但到2018年-2019年，行業(yè)資產負債表與利潤表得到明顯修復的同時，產銷單位成本下降到不足450元/噸，行業(yè)抗壓能力的提高也使得生產供應能力相對穩(wěn)定，因此我們認為2020年煤炭產量仍然可能實現正增長。

　　消費難有增量：中國由于工業(yè)體系的完善，對外出口產品多為工業(yè)產成品或工業(yè)原材料，基本屬于第二產業(yè)大類分支，而第二產業(yè)屬于用電占比最大、增速貢獻率最高的部門。因此，海外危機的影響，尤其是歐美經濟體的惡化，將可能加速中國電力消費的下滑，甚至進入負增長，而發(fā)電端在清潔能源擠出效應增強的加持下，火力發(fā)電尤其是煤電機組負增長的可能更為明顯，由此拖累煤炭消費大幅下滑。

　　一、國內疫情緩解，產出快速恢復

　　隨著疫情得到有效的控制，從三月中旬開始，湖北以外省份新增確診連續(xù)零增長，諸多地區(qū)確診患者與疑似人員不斷“清零”，以晉陜蒙三省為主要煤炭生產基地的省份也由于疫情較輕，提前進入個位數乃至“清零”的狀態(tài)，這為員工陸續(xù)返工、返工后隔離結束陸續(xù)返崗創(chuàng)造了出色的公共條件。

　　截止到三月下旬，按照國家能源局的數據，全國煤礦產能開工率超過90%，但由于這一數據的總基數包含大量的建設中煤礦及試運轉煤礦，因此實際在產產能開工率可能達到100%，即基本實現完全復產。那么，同樣根據能源局數據推算，2020年在產產能大約在38億噸，且在四年供給側結構性改革之后，晉陜蒙生產集中度超過70%，而且規(guī)?；蠓岣?，全國千萬噸級超大型幾乎全部位于三省主產地，技術水平與成本優(yōu)化能力較2015年發(fā)生質的變化。

　　整個二季度，雖然國內基本處于公共衛(wèi)生安全危機之下，但在保障民生的巨大社會責任下，煤炭企業(yè)仍舊繼續(xù)生產。據國家統計局數據，2020年1-2月份，全國原煤總產量累計4.9億噸，較去年同期比較僅有6.3%的下降，單日生產超過800萬噸。另外，我們還可以看到，1-2月份，全國固定資產完成額同比大幅下降24.5%，為近2008年以來首次出現負增長，但煤炭行業(yè)固定資產完成額卻實現了1.5%的正增長，經過供給側結構性改革后的煤炭行業(yè)彈性穩(wěn)定，生產規(guī)?；岣撸茉幢Ｕ夏芰Υ蠓嵘?。

　　隨著疫情得到有效控制，像晉陜蒙等西北主要生產基地，也由于疫情本就較輕而提前進入正常復工復產狀態(tài)，在疫情得到全面有效控制之后，煤炭企業(yè)基本能夠實現全員復工，產能利用率理論上可達到滿產狀態(tài)，隨著在產產能規(guī)模的增長以及先進大型煤礦的逐步投放，后續(xù)時段可能逐步實現產量追趕。

　　連續(xù)多年的供給側結構性改革，煤炭行業(yè)規(guī)?；c成本優(yōu)化能力不斷提升的表現就是行業(yè)產銷單位成本的大幅下降，2015年行業(yè)境況最差時最低成本都在500元/噸，但到2018年-2019年，行業(yè)資產負債表與利潤表得到明顯修復的同時，產銷單位成本下降到不足450元/噸，行業(yè)抗壓能力的提高也使得生產供應能力相對穩(wěn)定，因此我們認為2020年煤炭產量仍然可能實現正增長。

　　二、進口通關維持，后市或會收緊

　　關乎供給端的另外一個重要節(jié)點就是進口，根據海關總署公布的數據顯示，2020年1-2月，中國累計進口煤炭6806萬噸，同比大幅增長33.1%，占2019年全年進口總額度的23%。由于疫情影響，海關未能公布單月數據，如果考慮到2月份處于疫情發(fā)展嚴重期，港口操作效率大幅下降，則1月份單月進口可能超過4500萬噸。

　　2019年總體進口量較2018年繼續(xù)增加，但基本維持在平控的狀態(tài)，尤其是2019年11月之后的大幅收緊，使得12月份進口通關量大幅縮減到277萬噸左右，不過這也導致了2020年1月份的集中通關，使得1月進口量可能超過4500萬噸之高。這一情況基本與2018年2019年初的問題類似，盡管前一年度維持了總量控制的指標要求，但下一年的年初進口平均回去后，進口量依舊較大，這種周而復始的操作也使得國內用煤企業(yè)可以借用時間差來透支進口額度，保持優(yōu)勢價格煤源的供應穩(wěn)定。

　　2019年，煤炭進口繼續(xù)增量，除了中國煤炭需求繼續(xù)維持正增長之外，與國際煤炭價格連續(xù)下滑，進口優(yōu)勢進一步提升有很大的關系。在全球性減少碳排放與清潔能源使用增長影響，歐美日韓等經濟體煤炭需求大幅下滑，煤炭貿易景氣度連續(xù)下滑，帶動國際煤炭價格連續(xù)下降，2019年全年，中國煤炭進口單噸減少了大約10美金的成本，南方港口進口煤優(yōu)勢也連續(xù)保持在100元/噸以上。

　　2020年，為保證電煤市場穩(wěn)定供應，在價格可控的范圍內，對于直供電廠的進口可能會有一定的放松，尤其是在進口優(yōu)勢明顯的前提下，可能仍舊通關穩(wěn)定。但在國際經濟日趨疲軟、需求大幅下滑之時，大幅維持進口煤的通關量可能會對國內市場產生較大的沖擊。因此，進口煤可能成為調節(jié)國內市場供需的主要工具，在市場日趨惡劣時收緊通關量，以維持市場的動態(tài)平衡。另外，如果澳洲與印尼等煤炭主產國疫情發(fā)展趨于惡化，煤炭產出與外運可能出現大幅減少，導致進口被動收緊，國內市場尤其是沿海下水市場供需狀況可能會因此明顯改變。

　　三、海外危機影響，煤炭消費下滑

　　作為煤炭消費第一大終端，電力數據在二季度的疫情之下降幅明顯，根據國家國家統計局數據，2020年1-2月份，全社會用電量約1.02萬億千瓦時，累計同比下降7.77%。分項來看，由于疫情的影響，導致全國處于全民隔離狀態(tài)，但居民生活需要正常保障，因此以農副產品生產為主的第一產業(yè)與城鄉(xiāng)居民生活用電受到影響較小，二者均維持正增長。由于二者在社會用電總體結構中占比較小，總量不及20%，因此對全社會用電的拉動能力與貢獻度有限。但在社會用電結構中占比較大、增速貢獻度較高的第二與第三產業(yè)均遭到較大的沖擊，尤其是二月份，幾乎均錄得大于10%的同比負增長，由此對整個社會用電具有較強的負效應。

　　從宏觀經濟理論來講，拉動GDP的三大需求端是消費、投資、出口，而作為全球工廠與供應鏈最為完整的中國，在全球化的趨勢中受益匪淺，靠出口一年創(chuàng)收2.5萬億美金，占GDP總量的15%以上，但如果遭遇逆全球化的公共危機，這種對外貿依存度較高的結構就會成為拖累GDP的主要壓力。

　　隨著新型冠狀病毒肺炎的全球性發(fā)酵，中國以外累計確診人數已超過45萬，其中歐洲已超過25萬，北美超過9萬，且新增確診仍在快速攀升，而歐洲與美國在中國出口額比例中合計將近35%，因此兩大經濟體的形勢惡化，對于出口訂單與GDP的增長極為不利。

　　而細分來看，中國由于工業(yè)體系的完善，對外出口產品多為工業(yè)產成品或工業(yè)原材料，基本屬于第二產業(yè)大類分支，而第二產業(yè)屬于用電占比最大、增速貢獻率最高的部門。因此，海外危機的影響，尤其是歐美經濟體的惡化，將可能加速中國電力消費的下滑，甚至進入負增長，而發(fā)電端在清潔能源擠出效應增強的加持下，火力發(fā)電尤其是煤電機組負增長的可能更為明顯，由此拖累煤炭消費大幅下滑。

　　四、總結：供需寬松明顯，靜待危機拐點

　　通過前文的分析，我們可以看到國內供應端持續(xù)改善，供給能力恢復到正常水平，但下游主要經濟區(qū)域仍在復工進行中，工商業(yè)企業(yè)難以達產恢復，且海外疫情逐步加重，主要城市輸入病例仍在上升，多地防控措施升級，工商業(yè)企業(yè)復工達產能力大打折扣，對于電力消費與煤炭能源的消費需求大幅減少，供需寬松逐步凸顯，價格中樞不斷下移。

　　而長期來看，煤炭作為工業(yè)原料，屬于需求驅動型大宗商品，海外危機的加重，對于外貿出口依存度較高的中國工業(yè)來說，是一次較為有力的沖擊，海外訂單的減少將使得制造業(yè)處于持續(xù)下滑狀態(tài)，而解決問題的根本就在于疫情得到有效改善，各經濟體逐步恢復正常，進而驅動出口訂單以及能源需求的增加。